Вы верите в правительственный прогноз о том, что украинская экономика вырастет в этом году на 0,4%? Мы в редакции украинского делового журнала «Эксперт» — нет. И имеем достаточно оснований считать: с таким же недоверием к нему относятся не только аналитики других независимых центров, но и сотрудники Национального банка, министерств экономики, финансов, труда и соцполитики. Вообще всё выглядит так, что в собственный прогноз роста реального ВВП не верит само украинское правительство, в том числе и премьер-министр.

Но мы хотим знать правду, а еще не терять важнейший инструментарий экономического прогнозирования в угоду краткосрочным политическим интересам. Каждый прогноз априори субъективен и может быть подвержен искривлению не только по политическим причинам, но и под давлением собственного босса, который просит аналитика «подкорректировать» расчеты, чтобы не шокировать севшего на крючок клиента, сулящего дать большие заказы (инвестиции). Кроме того, прогнозист может смотреть на рынок сквозь мутную призму собственной зарплаты или доходов его семьи, экстраполируя свои ложные ощущения на общую макроэкономическую динамику. Наконец, аналитик может попросту встать не с той ноги.

Чтобы сделать поправку на этот неискоренимый субъективизм, мы предложили рынку объединить наши усилия и составить обобщенный макроэкономический прогноз Украины, для начала на нынешний год.

Специалисты нашего журнала выбрали четыре десятка важнейших показателей, которые не только регулярно обсуждаются в ток-шоу, но и позволяют достаточно четко описать макроэкономическое положение страны. Структуру ВВП мы рассматривали как со стороны предложения, так и спроса, не забыли про цены, обменный курс, платежный баланс, бюджет, денежное предложение. Соответствующую анкету редакция направила в два десятка организаций, на регулярной основе составляющих макроэкономические прогнозы, и получили ответы от десяти банков, инвестиционных компаний и научно-исследовательских организаций. Так в Украине родился классический инструмент оценки деловых ожиданий — ежемесячная консенсус-оценка состояния экономики, существующая во многих странах с рыночной экономикой. Отрадно, что участниками консенсус-прогноза являются в основном компании, которые несут прямые финансовые выгоды, если прогнозы их аналитиков были верны, и убытки — если ложны. «В отличие от прогнозов, которые составляются в международных организациях, причем людьми, никогда не работавшими в Украине, наш индикатор особенно ценен тем, что его составляют участники, работающие именно здесь, в нашей стране», — отметил руководитель исследовательского департамента Райффайзен Банка Аваль Дмитрий Сологуб.

Чтобы прогноз каждой команды аналитиков был продуктом исключительно математико-экономических расчетов, мы решили не раскрывать, кто какой прогноз поставил. Прогнозные данные автоматически записываются в предварительно подготовленную «Экспертом» расчетную таблицу. Участники консенсус-прогноза, так же как и широкая общественность, видят только итоговые результаты — среднеарифметическое значение прогноза, медиану, максимальное и минимальное значение. Дальше решает сам участник: раскрывать свои цифры или нет.

Что получилось

Все участники проекта согласились с тем, что наиболее корректно в качестве консенсусной цифры представлять данные медианного значения. Это число, которое является серединой множества чисел, то есть половина прогнозов имеют значения бОльшие, чем медиана, а другая половина — меньшие. «Я хотел бы поздравить и журнал “Эксперт”, и нас всех, поскольку данные медианных значений близки к среднеарифметическим показателям. А это значит, что собранного ряда значений достаточно для того, чтобы считать, что консенсус-прогноз состоялся», — сказал аналитик Erste Bank Марьян Заболоцкий в начале работы круглого стола. Он прошел 18 марта при организационной поддержке инвестиционной компании Astrum Investment Management и был посвящен обсуждению перспектив консенсус-прогнозирования и антикризисной политики в Украине.

Действительно, медианное значение экономического роста составило –9%, тогда как среднеарифметическое равнялось –9,4%. Близкие цифры получились и по усредненному прогнозу номинального валового внутреннего продукта — 975,7 млрд гривен (медиана) и 1004,2 млрд гривен (среднее арифметическое).

Здесь уместно перейти к собственно экономической интерпретации полученных результатов. Итак, оптимисты ожидают падения реального ВВП в этом году на четыре с половиной процента, пессимисты — на 13%. «Такой разброс по показателю экономического спада отображает очень разные допущения, которые аналитики заложили при подготовке своих прогнозов. Наш совместный прогноз будет расположен ближе к минимуму, поскольку новостной поток по мировой экономике пока не несет позитива. Чтобы выйти по итогам года на значение оптимистического прогноза, в третьем и четвертом кварталах необходим всплеск деловой активности в Украине, а предпосылок для этого пока не видно», — отметила экономист инвестиционной компании Dragon Capital Елена Белан.

Участники круглого стола обратили внимание на ожидающиеся низкие показатели потребления и инвестиций, а также динамики промышленного производства, строительства, торговли. Тут темпы падения выше, чем общего ВВП. Это означает, что в первый год экономического спада он будет не столь сильно ощущаться в таких отраслях, как образование, здравоохранение, а также транспорт и связь.

Копья ломались об эмиссию

Дискуссия очень оживилась, когда макроэкономисты приступили к обсуждению вопроса бюджетного дефицита и денежной эмиссии, а также того, на что они влияют — цен и обменного курса. Дефицит Сводного бюджета эксперты оценивают в 30–60 млрд гривен, тут разночтения невелики. Но вот споры вокруг источников покрытия кассового разрыва казны разгорелись нешуточные. Большинство организаций считает, что осуществится не только прямая эмиссия (облигации внутреннего госзайма будет выкупать Нацбанк), но и удастся привлечь почти три миллиарда долларов за рубежом.

«Наш прогноз построен на предположении, что правление НБУ останется в нынешнем составе, и заставить его пойти на огромную эмиссию будет невозможно. Я лично придерживаюсь наиболее оптимистического сценария по инфляции, причем считаю, что цены даже будут понемногу снижаться из-за существенного сокращения внутреннего спроса. Инфляция будет затухать», — убеждена Елена Белан. С ней не согласен аналитик инвестиционной компании Astrum Investment Management Марьян Федоришин: «Есть два объективных показателя, которые не дадут инфляции становиться медленнее. Это то, что мы все допускаем дальнейшую девальвацию — в среднем до девяти с половиной гривен за доллар, а некоторые и до двенадцати гривен. То есть импорт будет дорожать, а представить без него нашу потребительскую корзину нельзя. И второе: мы допускаем рост цен на газ для внутреннего потребителя, что поднимет тарифы на коммунальные услуги». Андрей Блинов (модератор дискуссии и автор этой статьи) из журнала «Эксперт Украина» сообщил, что, по его расчетам, есть возможность удержать инфляцию в пределах 20%, даже проводя эмиссию на 34,5 млрд гривен. Главное, на какие цели выпускаются деньги. По мнению аналитиков нашего журнала, они будут предназначены для погашения долгов перед внешними кредиторами и поставщиками (в первую очередь, НАК «Нафтогз України»), это не подтолкнет цены стремительно вверх, зато вызовет дальнейшую девальвацию гривни.

«Мы не против дефицита, просто хотим понять, какие источники будут его покрывать, насколько они достоверны и надежны. Пятьсот миллионов долларов от Всемирного банка — это более-менее решенный вопрос. А остальное? Как будет происходить оценка бюджета, его доходы, расходы? Это сейчас остро необходимо, как и повышение акцизов, и ограничение максимального размера пенсий», — объяснял свою позицию Дмитрий Сологуб.

Начальник аналитического отдела УкрСиббанка Сергей Ягнич считает, что покрытие бюджетного дефицита за счет внешних источников реально: «Ситуация с привлечением внешних заимствований улучшилась. Если новые займы всё так же не привлекаются, то пролонгирование старых кредитов стало на порядок проще по сравнению с октябрем-ноябрем. В IV квартале 2008 года краткосрочная задолженность отечественных предприятий перед нерезидентами сократилась на двадцать пять процентов. В то же время увеличение долгосрочной задолженности на 7,6% (без учета кредита МВФ) явно указывает на реструктуризацию значительного объема краткосрочных обязательств в долгосрочные. Вдобавок восстанавливается активность на мировых рынках, движимая впрыскиванием дешевых денег в глобальном масштабе. Индекс стоимости фрахта Baltic Dry, отслеживающий цены на морские перевозки насыпных грузов по всему миру, с ноября прошлого года вырос с шестисот пятидесяти до тысячи восьмисот пунктов. Ставки в американской экономике близки к нулю, мы ожидаем продолжения оттока капитала из США, что должно повысить доступность капитала на мировом рынке, привести к снижению курса доллара и позитивно отразиться на стоимости сырьевых активов, в том числе, и продуктах украинского экспорта».

Участники круглого стола оказались единодушными в том, что правительство и другие органы власти не имеют единой и скоординированной стратегии по выходу из кризиса. Поэтому все антикризисные законы и постановления скорее являются продуктом лоббистов, нежели осознанными системными шагами по выводу экономики из ступора. «Все мы настроены негативно, но уровень этого негатива совершенно разный. В первую очередь это связано с отсутствием понимания, что будет происходить сейчас в глобальной экономике. Это хорошо видно в наших прогнозах относительно цены нефти марки Urals. К тому же нет понимания, что будет делать правительство», — говорит аналитик инвестиционной компании Phoenix Capital Андрей Нестерук.

В следующем месяце количество участников консенсус-прогноза, как предполагается, вырастет. По крайней мере, еще три компании сообщили, что пришлют свои макроэкономические прогнозы в апреле.

В подготовке материала принимала участие Екатерина Сыченко

пїЅпїЅпїЅпїЅпїЅпїЅ:

Ждём дальнейших новостей по этому вопросу!

Следующий консенсус будет составлен к 15 апреля. Количество участников будет больше. В журнале информация должна быть напечатана в номере от 20 апреля.

Кризис, вообще-то Всем плохо, некоторым очень плохо, а некоторых компаний и бизнесов уже нет на этом свете. Так что в этом плане у нас всё в порядке.

Считайте, Евгений, изменения в составе редакции нашим антикризисным ответом. Журналу в ближайшие месяцы, надеюсь, удастся реализовать ряд новых иницатив и задумок. А объём вырастет... как только прибавит рынок рекламы. Падение на 70-80% - это не шутка. Многие разбиваются.